2025年终观察｜4000点、3万亿……数看A股新变化

中新经纬12月9日电(付健青)2025年A股“慢牛”迎来新突破‌：科创浪潮席卷市场，上证指数冲上4000点，89家公司年内分红超10亿元……

证监会主席吴清近日在署名文章中指出，我国有2亿多股票投资者、7亿多基金投资者，资本市场是人民群众分享实体经济发展成果的重要平台；新“国九条”落地实施以来，资本市场总体保持回稳向好势头，老百姓通过资本市场管理个人财富的意愿和诉求进一步增强。

上证指数冲上4000点

4股涨超10倍

“10年新高”，这一词在2025年的A股上频繁出现。随着指数一路走高，突破3700点、3800点……一度冲上4000点的上证指数让不少机构分析师频繁更新观点，但有一点非常确定，A股市场已经走在了“慢牛”路上。

“科创”成为今年市场竞相追逐的投资主线。从年初DeepSeek横空出世的冲击波伊始，到春晚舞台上人形机器人扭秧歌，云计算、数据中心、芯片、机器人等概念引发了一波又一波的科技浪潮。科创50指数节节攀升，从低点算起，该指数年内最大涨幅超过80%；“国产GPU第一股”摩尔线程上市首日即飙升，市值近3000亿元。

市场上也涌现了一批“大牛股”。截至11月末，上纬新材、海博思创、星图测控、天普股份涨超1000%，更有高达496家上市公司年内股价至少翻倍，去年同期则为130家。

哪些因素推动了A股的转变？

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳向中新经纬表示，这是政策引导、资金结构优化与产业转型共振的结果。

德邦证券首席经济学家、研究所所长程强指出，一系列叙事通过改变投资者对市场底层逻辑、产业发展前景、资产配置方向的认知，持续推升风险偏好，成为大盘“慢牛”的核心动力。

“这种环境既创造了机会，也考验着持仓结构和交易纪律。”博时基金权益投资一部投资总监兼基金经理曾豪告诉中新经纬，指数快速上行过程中，市场流动性显著改善，但波动结构也更为复杂，“作为专业投资者，我们选择坚持既有的投资框架，不因市场短期情绪而突破预设的风险要求，在波动中寻找价值，适当采取逆向思维。”

经营业绩持续改善

89家公司分红超10亿元

股市走高，投资者稳定获益离不开实实在在的分红。

新“国九条”提出，强化上市公司现金分红监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

中国上市公司协会数据显示，截至10月31日，2025年全市场共1033家上市公司公布一季度、半年度、三季度现金分红预案，较上年同期增加141家。其中，有38家公司进行多次分红。根据Wind数据，御银股份、三七互娱、迈瑞医疗、玲珑轮胎年内均宣布了三次分红计划。

全市场现金分红总额达7349亿元，上年同期为6126亿元；89家公司年内分红金额更是超过10亿元。

分红力度不断加大与企业经营业绩持续改善息息相关。

数据显示，前三季度，上市公司合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.70万亿元，依可比口径计算，同比分别增长1.36%、5.50%。全市场4183家上市公司实现盈利，盈利面近八成；1957家公司营收、净利双增长。

“现金分红制度化正重构A股投资生态。”陈雳表示，其对投资者的核心影响体现在三个方面：一是提升确定性回报，在利率下行环境中，分红成为收益重要来源。二是倒逼公司治理优化，促使国企与科技企业平衡研发投入与股东回报。三是改变投资行为模式，实行一年多次分红，减少短期博弈，鼓励长期持有。

陈雳认为，未来，随着“分红－回购－市值管理”闭环形成，A股市场或将加快由高波动博弈主导向价值投资配置驱动的结构性转变。

155单重大重组

跨界并购推动转型升级

2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，提出支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合等六条内容，市场将其称为“并购六条”。

在“并购六条”的推动下，2025年的A股市场掀起并购整合热潮。

据Wind数据，按首次披露日期计算，截至11月28日A股在年内累计披露了4243单(出让方、目标方单独计算，下同)并购重组。其中，重大资产重组项目达155单，上年同期为105单。

在这之中，中国船舶换股吸收合并中国重工、海光信息吸收合并中科曙光成为瞩目案例；中国神华关联收购13家能源企业，国泰君安吸收合并海通证券，都为所在行业注入新动能。

跨界并购则多涉及信息科技、互联网软件与服务、电子元件、半导体产业链等新兴领域，推动了传统企业向新质生产力领域转型升级、激发活力。

程强认为，跨界并购反映出产业转型升级与资本运作的深度融合。一是政策松绑。“并购六条”明确支持跨行业并购、允许收购未盈利资产，这为并购重组市场提供了更大空间。同时，提高监管包容度，简化审核程序，也将为并购重组提供更多便利。二是传统行业转型。在当前我国经济结构转型的大背景之下，部分传统行业面临主业增长陷入瓶颈的困境，在政策支持的情况下，不少公司也试图通过并购切入高景气赛道，其中半导体、AI等硬科技相关的赛道吸引力更强。

成交额再破3万亿元

中长期资金加速入市

8月25日，A股全市场成交额再次突破3万亿元，这一数字的首次出现是在2024年10月8日。

截至11月28日，突破3万亿元的交易日累计达到4天，日成交量连续91个交易日保持在1.5万亿元上方；A股成交额总额冲破376万亿元，市场交投情绪活跃，远超2024年的255万亿元。

公募基金、外资等各类中长期资金加速入市，持续增强资本市场内在稳定性。

数据显示，截至9月底，我国公募基金资产净值合计36.74万亿元。4月底以来，我国公募基金总规模已连续6个月刷新历史纪录，从33万亿元一路冲破36万亿元关口。

前海开源基金首席经济学家杨德龙向中新经纬介绍，近期，权益基金销售逐步回暖，募集规模10亿、50亿的“日光基”再现，场外资金进场意愿正在提升。

国家外汇管理局披露，2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。

“随着中国经济发展以及资本市场规范发展制度化，中国的资本市场会进入慢牛、长牛的态势。”大华银行(中国)有限公司环球金融部交易主管毛燕燕对中新经纬表示，从宏观角度来说，中国本币资产稳定、汇率稳定，资产价格估值合理，持续对外开放，自然能吸引全球资本的目光。

在毛燕燕看来，中国工业制造能力强大，科技行业表现强劲，高端制造、国产创新药、新能源车、AI技术的规模化爆发，都为中国资产增加了吸引力。

程强预计，“十五五”将形成多层次资金协同发力的格局。公募、险资、股权基金和创投基金等机构资金规模持续扩大，以“募投管退”循环培育耐心资本，同时加大对外开放力度，吸引全球资金配置中国资产。

“4000点是行情的中继，而不是行情的结束。”杨德龙表示，市场有望进一步向上拓展空间，给更多的投资者带来财产性收入，有效拉动消费增长，推动经济持续复苏，形成良性循环。(中新经纬APP)

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